春節疫情過后，從4月份開始鋁錠社會庫存超市場預期持續下滑，其中以無錫、廣東和鞏義下滑幅度，春節后鞏義地區庫存峰值22.4萬噸，目前庫存降至3.6萬噸。鞏義地區除當地電解鋁產量外全年仍需采購約350萬噸鋁錠，上周我們對河南下游加工企業及倉庫進行了走訪調研。

　　春節后消費超預期主要有兩方面，一是春節期間停工較長，使得消費連續性打破，復工后有趕制訂單的情況；二是疫情初期鋁價跳水降至11200元/噸，絕對價格低點是的開工后終端囤貨積極性較大，目前這兩種情況均已消失，6月份消費轉淡跡象明顯。

　　4月份我們了解河南地區鋁桿訂單火爆，實際為山東某一大型鋁桿廠由于低價拒絕出貨導致鋁桿訂單轉移，電線電纜整體消費同比并沒有增加。該山東鋁桿廠日產量超2000噸，受此影響河南地區鋁桿廠訂單需排隊至10天之后才可發貨，隨著鋁價的上漲山東鋁桿正常出貨，目前鋁桿市場加工費下滑明顯，訂單減少，出貨排隊現象消失。

　　關于原鋁與廢鋁價格倒掛方面，亦是由于絕對價格過低而囤貨抬價，目前這種情況已經扭轉，河南地區廢鋁線對鋁錠價格下浮1300-1400元/噸，正常合理區間為下浮1600-1700元/噸，雖然廢鋁價格尚未達到理想價格，但是含稅后相比鋁錠仍有價格優勢，目前已經恢復廢鋁的正常采購。

　　5月初河南地區鋁棒加工費520元/噸，但隨著下游訂單減少以及西北地區鋁棒的沖擊，目前鞏義地區鋁棒加工費降至400元/噸。我們從當地一棒廠了解到：三四月份下游采購較為積極，多為因絕對價格低而囤貨，鋁水供應緊張，高加工費的刺激下會少量采購鋁錠以提高鋁棒產量。

　　我們從倉儲方面了解到，前期庫存超預期下滑多為出庫量增加影響，到貨量與往年同期相比基本持平，出庫量可達到正常近2倍的水平。6月3日起鞏義地區貨車限行7天，鞏義一周到貨量約5萬噸，出庫量已恢復至往年同期水平，相比3、4月份明顯減少。我們從鞏義一倉儲了解到，該倉儲庫鋁棒為新疆生產，正常到貨量為每月6000-7000噸，5月份到貨量1萬噸。

　　供應段方面壓力將會持續增加，我們計算電解鋁企業全國加權利潤1800元/噸，高利潤刺激產能投復產積極性，雖然產量方面5月份尚未體現，但我們統計5-6月份投復產產能約81萬噸，產量或在6-7月份釋放。此外由于進口盈利窗口持續開啟，5-7月份原鋁凈進口量或將明顯增加。出口市場方面，5月份鋁材出口同比下滑28.4%，后期壓力猶存。

　　數據來源：一德有色

　　鋁價后期或難以維持前期強勢表現，供給壓力增加，消費逐步走弱，疫情存才二次爆發的風險，鋁價不宜盲目追漲，可逢高布局空單，內外正套可持續關注，需警惕擠倉風險。