摘 要

　　2023SMM金屬產(chǎn)業(yè)年會(huì)于10.31-11.1在重慶召開，本次年會(huì)分為主論壇及多個(gè)分論壇，重點(diǎn)突出了能源轉(zhuǎn)型與金屬發(fā)展間的密切關(guān)系。由于會(huì)議舉辦前的周末恰巧傳出云南將再度減產(chǎn)消息，與會(huì)同行對(duì)此高度關(guān)注，多數(shù)同行認(rèn)為鋁價(jià)因此易漲難跌，而對(duì)于24年遠(yuǎn)端預(yù)期則存在較大分歧。

　　南華期貨（603093）認(rèn)為電解鋁當(dāng)前供給端面臨三大供給瓶頸，一個(gè)是中長期的4500萬噸產(chǎn)能天花板，一個(gè)是季節(jié)性的水電供應(yīng)限制，最后一個(gè)是因鋁水比例不斷提高而導(dǎo)致的可流通原鋁鋁錠以及交易所倉單大幅減少。

　　因此，從中長期角度來看，南華期貨認(rèn)為鋁或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)易多難空的品種。不過考慮到宏觀層面海外在24年可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及實(shí)際需求方面?zhèn)鹘y(tǒng)需求拖累和新能源需求增速放緩的預(yù)期，南華期貨認(rèn)為鋁價(jià)存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，從估值角度看，南華期貨認(rèn)為當(dāng)前電解鋁利潤水平偏高，不利于下游需求在我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的健康發(fā)展，也不利于鋁價(jià)改變震蕩行情突破上沿阻力，因此鋁價(jià)若能先回到一個(gè)相對(duì)合理甚至偏低、被低估的位置，或許更有利于實(shí)現(xiàn)趨勢性增長。

　　2023SMM金屬產(chǎn)業(yè)年會(huì)觀點(diǎn)分享

　　2023SMM金屬產(chǎn)業(yè)年會(huì)重點(diǎn)突出了能源轉(zhuǎn)型與金屬發(fā)展間的密切關(guān)系。

　　1.1主論壇觀點(diǎn)分享

　　美國PRC Macro Research聯(lián)席CEO高嵩先生表示將在未來12-14個(gè)月看多中國資產(chǎn)，因?yàn)橹袊难a(bǔ)庫存周期即將開啟。而這一次的補(bǔ)庫存周期是去地產(chǎn)化的，驅(qū)動(dòng)一個(gè)是中國制造業(yè)的能源轉(zhuǎn)型，另一個(gè)則是以人民幣融資為基礎(chǔ)對(duì)外投資帶來的出口需求增長。未來17年中國對(duì)外投資將使全球銅需求增長46%，鋁需求增長55%。

　　上海有色大數(shù)據(jù)總監(jiān)劉小磊認(rèn)為，隨著2023年10月1日歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM)開啟，預(yù)計(jì)對(duì)中國鋁材出口影響在30萬噸，對(duì)鋁板帶企業(yè)影響較大。此外，預(yù)計(jì)到24年低碳鋁產(chǎn)能占比將達(dá)到21.4%，25年將達(dá)到24.1%。同時(shí)，由于電解鋁產(chǎn)能天花板的限制，再生鋁的發(fā)展機(jī)會(huì)巨大，預(yù)計(jì)到2025年再生鋁規(guī)模可達(dá)到1150萬噸，2022年-2025年CAGR為9.96%，是幾種有色中增速最快的。而對(duì)于再生鋁而言，70%將去往交通，15%去往電子，10%去往建筑。

　　五銳金屬曹帥對(duì)今年鋁表需優(yōu)秀但下游反饋不佳的情況，分析認(rèn)為與下游增產(chǎn)導(dǎo)致單體感知差、鋁水比例升高有關(guān)。銅的庫存走低，則可能與統(tǒng)計(jì)口徑、廠家直銷(去中間化)等原因有關(guān)。預(yù)計(jì)24年銅國有冶煉產(chǎn)能占比進(jìn)一步提高、國有產(chǎn)能不斷增產(chǎn)、加工費(fèi)利潤可觀，唯一的限制是硫酸，明年的升水和月差或弱于今年，進(jìn)口窗口打開時(shí)間縮小。對(duì)于鋁，若明年鋁水比例維持甚至更高，則將繼續(xù)延續(xù)鋁錠擠壓鋁材的情況。

　　圓桌討論中，問卷調(diào)查顯示參會(huì)企業(yè)認(rèn)為24年銅、鋁交易機(jī)會(huì)最大，最關(guān)鍵的核心因素是美國降息、全球消費(fèi)復(fù)蘇、中國地產(chǎn)企穩(wěn)，最看好新能源汽車。而來自紫金礦業(yè)（601899）的發(fā)言嘉賓認(rèn)為從礦產(chǎn)企業(yè)角度看，由于礦產(chǎn)企業(yè)多布局海外資產(chǎn)，地緣政治是影響金屬價(jià)格最大的因素。國盛證券專家認(rèn)為能源轉(zhuǎn)型中，鋁并不是一個(gè)過剩的傳統(tǒng)金屬，同時(shí)是儲(chǔ)能最高(單位消耗電力價(jià)格最高)的金屬，且由于產(chǎn)能天花板問題在未來2-3年內(nèi)鋁將出現(xiàn)明顯缺口。混沌投資周總認(rèn)為從23年起宏觀一致性減弱，驅(qū)動(dòng)變得復(fù)雜，且這種現(xiàn)象在逆全球化背景下或許不是短期的。