（以下內(nèi)容從信達(dá)證券《有色金屬周度報(bào)告：加息預(yù)期回升致金屬價(jià)格承壓，供給剛性支撐鋁價(jià)高位》研報(bào)附件原文摘錄）

加息預(yù)期再度升溫金屬價(jià)格承壓，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇有望支撐金屬價(jià)格回暖。美國(guó)9月ISM制造業(yè)指數(shù)上升至49（預(yù)期47.9），美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)33.6萬(wàn)人（預(yù)期17萬(wàn)人），美國(guó)制造業(yè)及就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)加息預(yù)期升溫，海外金屬價(jià)格假期期間振蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)9月制造業(yè)PMI上升至50.2（預(yù)期50.1），PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，疊加此前社零數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)消費(fèi)有望繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐步復(fù)蘇，后續(xù)國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)疊加內(nèi)生修復(fù)有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有望成為后續(xù)金屬價(jià)格上升主要?jiǎng)恿?，金屬價(jià)格有望回暖。

消費(fèi)旺季來(lái)臨，鋁價(jià)仍有上行動(dòng)力。國(guó)內(nèi)假期期間，LME鋁價(jià)漲0.18%至2242美元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒開(kāi)工率增長(zhǎng)0.34個(gè)pct至47.66%；鋁板帶箔開(kāi)工率維持45.30%。假期期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)影響市場(chǎng)加息預(yù)期，倫鋁價(jià)格跟隨海外基本金屬價(jià)格振蕩下行。后伴隨市場(chǎng)情緒逐步消化，鋁價(jià)止跌并小幅反彈至節(jié)前水平。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能已滿產(chǎn)，后續(xù)暫無(wú)大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)/投產(chǎn)，且伴隨云南水電枯水期逐漸到來(lái)，電解鋁供給端后續(xù)或仍有干擾，鋁供給端邊際增量趨緩且可能下降。需求方面，伴隨國(guó)內(nèi)貨幣、財(cái)政和地產(chǎn)政策等一攬子組合拳刺激下，鋁傳統(tǒng)需求仍有韌性，疊加四季度電解鋁消費(fèi)旺季來(lái)臨，鋁價(jià)仍有上行動(dòng)力。鋁板塊建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、索通發(fā)展、中孚實(shí)業(yè)等。

節(jié)前避險(xiǎn)情緒致銅價(jià)承壓，短期弱勢(shì)調(diào)整。LME銅漲1.85%至8045美元/噸。宏觀方面，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)失業(yè)率環(huán)比持平，保持在3.8%。非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬(wàn)，超出此前12個(gè)月26.7萬(wàn)的平均水平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，9月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間。供應(yīng)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年8月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量111.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.4%；2023年1-8月中國(guó)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量840.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.3%。2023年8月中國(guó)銅材產(chǎn)量186.6萬(wàn)噸，同比減少0.5%；2023年1-8月中國(guó)銅材累計(jì)產(chǎn)量1447.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%。根據(jù)智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年8月智利銅產(chǎn)量43.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。需求方面，2023年8月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量80.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.8%；2023年1-8月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量515.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29.6%。2023年8月中國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量838.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.8%；2023年1-8月中國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量6297.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.5%。國(guó)際銅研究組織（ICSG）預(yù)計(jì)，今年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)2.7萬(wàn)噸的缺口，2024年將過(guò)剩46.7萬(wàn)噸。ICSG預(yù)計(jì)2023年和2024年全球精煉銅用量將分別增長(zhǎng)約2%和2.7%，分別達(dá)到2635.7萬(wàn)噸和2706.6萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量將分別增長(zhǎng)約3.8%和4.6%，分別達(dá)到2632.9萬(wàn)噸和2753.4萬(wàn)噸。整體來(lái)看，隨著國(guó)網(wǎng)訂單逐步走弱以及家電消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)入淡季，在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季接近尾聲，供需面將從短缺逐步轉(zhuǎn)為過(guò)剩局面，此外，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，銅價(jià)重心下移，我們預(yù)計(jì)在供應(yīng)增加需求減弱的雙重因素影響下，銅價(jià)仍將承壓。

需求端未見(jiàn)明顯起色，能源金屬弱勢(shì)回調(diào)。本周廣期所碳酸鋰價(jià)格環(huán)比持平至15.0萬(wàn)元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比持平，分別為15.7萬(wàn)元/噸和16.95萬(wàn)元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比下跌0.7%為2915美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比持平為16.44萬(wàn)元/噸。碳酸鋰本周開(kāi)工率環(huán)比下降1.30pct至51.58%，產(chǎn)量環(huán)比下降2.47%至7749噸；氫氧化鋰開(kāi)工率環(huán)比持平為36.27%，產(chǎn)量環(huán)比持平為4316噸。據(jù)SMM信息，從供應(yīng)端來(lái)看，目前各類原料所產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)量均有不同程度的減少，并且后市有望持續(xù)減量。當(dāng)前鋰鹽價(jià)格已經(jīng)跌破不少外采礦石冶煉企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)成本，且成本與售價(jià)的倒掛程度仍有逐步拉大的趨勢(shì)，利潤(rùn)空間縮窄明顯。在大幅虧損下，部分企業(yè)挺價(jià)意愿逐漸走強(qiáng)并陸續(xù)發(fā)布減停產(chǎn)計(jì)劃。從需求端來(lái)看，動(dòng)力端和儲(chǔ)能端表現(xiàn)均差強(qiáng)人意，電芯環(huán)節(jié)和正極材料環(huán)節(jié)均以消耗自身庫(kù)存為主。綜合來(lái)看，受到需求不及預(yù)期的沖擊下，下游觀望情緒漸濃，雖然市場(chǎng)供應(yīng)有縮減預(yù)期，但是整體鋰鹽庫(kù)存仍處于高位，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，且下游需求未見(jiàn)明顯起色，短期內(nèi)鋰鹽市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)供需失衡局面，價(jià)格或承壓下跌。MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）報(bào)價(jià)環(huán)比上漲3.01%至15.38美元/磅，MB鈷（合金級(jí)）價(jià)格環(huán)比上漲3.03%至17.00美元/磅；國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格環(huán)比持平為26.0萬(wàn)元/噸，四氧化三鈷價(jià)格環(huán)比持平為14.75萬(wàn)元/噸，硫酸鈷價(jià)格環(huán)比持平為3.75萬(wàn)元/噸。據(jù)百川資訊，硫酸鈷市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定，供給端未有明顯變化，需求端動(dòng)力市場(chǎng)需求不足，消費(fèi)市場(chǎng)未有起色，供需博弈持續(xù)；四氧化三鈷產(chǎn)量有所減少，開(kāi)工率同步下滑，下游采購(gòu)僅限剛需，采購(gòu)積極性欠佳，買賣雙方博弈持續(xù)。整體來(lái)看，終端需求未見(jiàn)明顯起色，下游采購(gòu)情緒依舊偏弱，但冶煉廠挺價(jià)意愿較濃，買賣雙方博弈情緒加劇，我們認(rèn)為短期內(nèi)鈷鹽價(jià)格仍將保持弱勢(shì)運(yùn)行。SHFE鎳價(jià)環(huán)比下跌3.98%至15.12萬(wàn)元/噸，硫酸鎳價(jià)格環(huán)比上漲1.89%至3.67萬(wàn)元/噸。受印尼礦端供應(yīng)預(yù)期偏緊影響，鎳中間品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，硫酸鎳煉廠利潤(rùn)持續(xù)倒掛，并多按長(zhǎng)協(xié)排產(chǎn)，目前硫酸鎳市場(chǎng)現(xiàn)貨資源偏緊，下游前驅(qū)體剛需采購(gòu)，硫酸鎳價(jià)格持續(xù)小幅走高。綜合來(lái)看，短期內(nèi)受鎳中間品供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠挺價(jià)心態(tài)回升，硫酸鎳價(jià)格上行；我們認(rèn)為隨著節(jié)后下游前驅(qū)體剛需采購(gòu)，預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格將小幅抬升。能源金屬板塊建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料等。

黃金價(jià)格短期承壓，不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)。本周倫敦金現(xiàn)貨價(jià)跌0.86%至1832.54美元/盎司，SHFE黃金跌2.42%至459.5元/克，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)跌8.94%至21.12美元/盎司。SPDR黃金持倉(cāng)865.85噸，環(huán)比減7.79噸；SLV白銀持倉(cāng)1.40萬(wàn)噸，環(huán)比增287.53噸。美十年期國(guó)債實(shí)際收益率增加0.23pct至2.47%，美國(guó)10-1年期國(guó)債長(zhǎng)短利差為-0.65%，環(huán)比增加0.22pct。美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，9月ISM制造業(yè)指數(shù)49，高于預(yù)期47.9和前值47.6；美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口增加33.6萬(wàn)人，高于前值的18.7萬(wàn)人和預(yù)期的17萬(wàn)人；美國(guó)9月失業(yè)率為3.8%，與上月持平，高于預(yù)期的3.7%。強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)人口增加主要系季節(jié)性因素——暑假結(jié)束后教育工作者回歸，但也加大了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前加息的押注。在避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下美元指數(shù)連續(xù)兩周上揚(yáng)，美10年國(guó)債收益率上漲至4.78%，創(chuàng)下2007年以來(lái)新高水平，黃金價(jià)格由此承壓。我們認(rèn)為美國(guó)的強(qiáng)財(cái)政刺激已經(jīng)透支，美聯(lián)儲(chǔ)難以負(fù)擔(dān)高額的利息支出，高利率難以維系，長(zhǎng)期看黃金價(jià)格中樞或?qū)⒗^續(xù)抬升。貴金屬建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、西部黃金等。

第二批稀土指標(biāo)增速放緩疊加北方稀土掛牌價(jià)提高，節(jié)后稀土價(jià)格有望提升。上周氧化鐠釹價(jià)格下跌0.28%至52.03萬(wàn)元/噸，金屬鐠釹價(jià)格下跌0.16%至63.90萬(wàn)元/噸，氧化鏑價(jià)格上漲1.32%至281萬(wàn)元/噸，氧化鋱價(jià)格下跌0.12%至849萬(wàn)元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格維持246.5元/公斤。節(jié)前工信部下達(dá)2023年第二批稀土開(kāi)采、冶煉分離控制指標(biāo)，二者分別為12和11.5萬(wàn)噸。第二批開(kāi)采指標(biāo)中，巖礦型稀土指11.18萬(wàn)噸，同比增10%；離子型稀土8207噸，同比增7%；2023全年稀土開(kāi)采總量指標(biāo)為24萬(wàn)噸，同比增14.3%。整體看2023年全年稀土開(kāi)采指標(biāo)增速明顯放緩，且增量落在輕稀土資源上。10月7日，北方稀土發(fā)布2023年10月稀土產(chǎn)品掛牌價(jià)格，氧化鐠釹報(bào)49.34萬(wàn)元/噸，環(huán)比漲3.5%；金屬鐠釹報(bào)60.80萬(wàn)元/噸，環(huán)比漲3.4%。我們認(rèn)為在指標(biāo)增量放緩的背景下，疊加北方稀土掛牌價(jià)提高，節(jié)后稀土價(jià)格走勢(shì)或?qū)⑤^為強(qiáng)勢(shì)。稀土磁材建議關(guān)注中國(guó)稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁等；鈦及新材料行業(yè)建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、寶鈦股份、安寧股份、西部材料、西部超導(dǎo)等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松不及預(yù)期；美國(guó)超預(yù)期收緊流動(dòng)性；金屬價(jià)格大幅下跌。