行情復盤：

　　9月滬鋁及LME鋁價格走勢均表現為上升態勢，截至9月29日收盤，LME鋁價美金2349.5/噸，月度環比上漲5.03%，滬鋁主力9月28日收盤價格19445元/噸，環比上升0.56%。

　　邏輯觀點：

　　第一：宏觀利多刺激有限。美國9月小非農數據爆冷，原油價格挺立推高市場通脹水平，聯儲議息表示年內或再有一次加息動作控制通脹，短期高利率環境難以扭轉，美元利率續創新高，美國政府財政赤字透支影響深遠，歐美經濟衰退風險走增，未來持續向全球經濟傳導壓力。國內9月PMI數據重回榮枯線上方，房地產、汽車消費刺激政策持續出臺，內需經濟有復蘇跡象，實際因地產等傳統消費拉漲板塊表現偏弱拖累整體經濟運行改善進度，人民幣匯率貶值在一定程度上推高部分大宗商品價格通脹，原料價格走升壓縮下游加工利潤，終端消費刺激依舊有限。

　　第二：供應增量補充，低庫存現狀未有改善。國內電解鋁運行產能高位，但復產產能多為鋁水，鋁棒加工費持續下行，鋁棒庫存被動去庫，反映出鋁合金下游需求偏弱。LME鋁錠庫存假期間出現累庫跡象，國內鋁市交易所庫存及社庫較大幅度累庫，鋁錠市場供應偏緊，近期鋁錠進口利潤窗口打開，國內原鋁進口同比增長。

　　第三：下游需求“旺季不旺”。“金九銀十”旺季之下，旺季消費效應不顯，訂單增幅不及預期，鋁價高位抑制下游采購意愿，下游企業開工率略有修復但不及預期。

　　操作建議：

　　國內鋁錠市場供應偏緊但有進口增量補充，目前電解鋁生產產能高位，鋁水轉化率或因鑄錠量偏少的情況作出下調動作，需求維持弱修復，鋁價在強供應、弱消費的現實之下，價格上行驅動有限，節日前多次嘗試突破箱體運行區間上沿無果，假期海外市場情緒偏弱，預計鋁價節后將重回震蕩區間中樞附近，約計在18500-19000之間。

　　風險提示：

　　美聯儲加息；歐美經濟衰退；云南水電；政策刺激不及預期