近日，中國鋁業（601600.SH）發布2023年半年報顯示，營收及凈利潤相較上年同期均有所下滑。對于業績下滑的原因，其表示，主要受原鋁、氧化鋁市場價格同比下降影響。

市場波動大，7家子公司虧損

半年報顯示，中國鋁業營收約1340.63億元，較上年同期減少15.66%；歸于上市公司股東凈利潤約34.17億元，較上年同期減少23.22%。經營活動產生的現金流凈額約103.08億元，較上年同期減少43.25%?？傎Y產約2076.65億元，較上年同期減少2.21%。

上半年，中國鋁業氧化鋁板塊營收215.27億元，較去年同期的281.73億元減少66.46億元；原鋁板塊營收565.93億元，較去年同期的696.04億元減少130.11億元；貿易板塊營收為1243.05億元，較去年同期的1407.81億元減少164.76億元；能源板塊營收48.24億元，較去年同期的48.19億元基本持平。

鈦媒體APP注意到，中國鋁業旗下23家全資、控股公司中，有7家虧損，分別是中鋁礦業、中鋁新材料、中鋁上海碳素、山西華興、貴州華仁、興華科技、山西新材料，合計虧損約14.86億元。

好消息是，中國鋁業2023年上半年投資收益為3.06億元，較去年同期的1.80億元增利1.26億元，主要是該公司投資的聯營企業利潤同比增加。此外，歷史壞賬收回較有成效，上半年信用減值轉回增利2.33億元，較去年同期損失0.5億元增利2.83億元。

從主產品產銷數據看，冶金氧化鋁產量、自產冶金氧化鋁外銷量分別比上年同期減少9.05%、7.42%，精細氧化鋁產品增長5.13%。原鋁（含合金）產量、自產原鋁（含合金）外銷量分別較上年減少5.57%、5.11%。煤炭產量較上年同期增長11.67%。總發電量、外售電廠發電量（不含自備電廠）分別較上年同期減少4.81%、8.54%。

中國鋁業對上述提及幾項業務發展態勢均作出說明，以氧化鋁為例，上半年國內外氧化鋁價格先漲后跌，國際市場1月初因天然氣共贏短缺，導致美鋁位于澳大利亞的Kwinana氧化鋁廠減產三成，刺激海外氧化鋁價格上升，但二季度后，由于需求低迷及倫鋁價格震蕩下行，海外氧化鋁價格開始往下走。

國內市場年初氧化鋁成本大幅上漲，令氧化鋁維持住一定價格強勢，2月下旬價格達到高點的每噸2937元，3月起，隨著云南限電政策落地及北方新增產能預釋放帶來的供應寬松預期，國內氧化鋁價格同樣開始下跌。今年上半年，國內氧化鋁現貨均價每噸2896元，同比下降3.7%。截至2023年6月底，全球氧化鋁產能利用率約為75.2%，中國氧化鋁產能利用率約78.9%。

對于2023年下半年氧化鋁市場，中國鋁業認為，上半年建成投產不少氧化鋁新產能，對全年產量增長會帶來一定貢獻，但礦石供應緊缺，今年晉豫地區采暖季過后復產規模及速度均不及往年同期，一定程度削減供應面凈增加值。下半年國內氧化鋁運行產能增減情況預計會同時進行，如前述提及在新投產能推動下，氧化鋁全年產量仍將繼續增加，但受中國電解鋁產能天花板制約，國內電解鋁新增產能對氧化鋁需求的拉動非常有限，需求增量預計主要來自電解鋁復產的產能。不過，俄羅斯自中國進口氧化鋁數量激增，一定程度上將緩解國內氧化鋁新增產能帶來的供應壓力。

作為中國鋁行業龍頭企業，中國鋁業是全球最大的氧化鋁、電解鋁、精細氧化鋁、高純鋁和鋁用陽極生產供應商。從前述中國鋁業對氧化鋁市場上半年情況分析不難看出，業務受行情趨勢影響較大。該公司在半年報中用“嚴峻”形容2023年上半年產品價格震蕩下行、盈利空間大幅收窄的狀況，對上半年所取得的業績認為“較好”。

瞄準中高端拓展新項目

鈦媒體APP注意到，截至2023年6月底，中國鋁業資產負債率55.61%，較年初降低3%。此外，加快推進國內外資源獲取，上半年新增國內鋁土礦資源量2100萬噸。充電項目亦取得突破，內蒙古華云三期42萬噸電解鋁項目開工建設，廣西華晟二期200萬噸氧化鋁項目順利推進，銀星能源寧東250MW光伏項目并網發電、賀蘭山91.8MW風機改造項目批復開工，中鋁山東、山西中潤等5個分布式光伏發電項目啟動建設。

與此同時，中國鋁業加快產品向中高端發展，新立項精細氧化鋁項目12項，鋰電池隔膜材料、微粉氫氧化鋁項目開工建設；中鋁碳素包頭12萬噸預焙陽極建成投產，撫順鋁業9.5萬噸炭素點火啟動。

中國鋁業指出，當前全球形勢更趨復雜，不確定性因素增多，世界經濟增長持續疲軟，國內需求動力不足，鋁行業市場弱周期震蕩下行。針對這些不利因素，中國鋁業拿出了一系列措施積極應對，譬如，加強采購、銷售、物流三大平臺及平臺與企業間“產供銷運”協同，持續提升降本增效能力；提高周轉效率；提高直采直銷比例；強化推進新一輪找礦行動同時加強現有礦山產能挖潛和接續生產等。

興業證券研報認為，隨著國內經濟逐步復蘇，鋁行業景氣度有望回升，中國鋁業作為作為鋁業龍頭將充分受益。此外，隨著公司降本措施實施，公司盈利能力有望進一步提升。截至8月24日收盤，中國鋁業每股報收于5.94元，上漲2.06%，總市值1019億元。(本文首發于鈦媒體APP，作者|方璐)