國海證券發(fā)布研究報告稱，本周宏觀面情緒整體向好，國內方面，政府使用政策工具改善消費及房地產處境；海外方面，截至周四美元指數尚未走軟，對大宗商品市場影響有限。短期密切關注拉動消費的下一步舉措。該行表示，從短期來看，復產增量貢獻持續(xù)體現，政策利好頻出，同時下游開工有所好轉，需求有繼續(xù)向好預期；長期來看，考慮到未來鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長點，行業(yè)或將維持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評級。建議關注云鋁股份（000807）(000807.SZ)、神火股份（000933）(000933.SZ)、天山鋁業(yè)（002532）(002532.SZ)、中國鋁業(yè)（601600）(601600.SH)及索通發(fā)展（603612）(603612.SH)。

　　報告主要觀點如下：

　　宏觀：

　　本周宏觀面情緒整體向好，雖然7月31日國家統計局發(fā)布的7月制造業(yè)PMI為49.3%，低于榮枯線。但政府繼續(xù)利用政策工具擴大消費，國務院常務會議強調加強逆周期調節(jié)，相機出臺新政策舉措，調整優(yōu)化房地產政策。國家發(fā)改委召開會議，部署促消費擴投資等方面任務。北京、深圳、廣州先后表態(tài)將大力支持剛性和改善性住房需求。海外市場，8月1日三大評級機構之一的惠譽將美國長期外幣債務評級下調，引發(fā)美股暴跌，但截至周四美元指數尚未走軟，對大宗商品市場影響有限。短期密切關注拉動消費的下一步舉措。

　　電解鋁：

　　供應：國內電解鋁運行產能維持增長，云南部分小分廠完成了電解鋁復產啟槽工作，目前省內仍有50多萬噸待復產產能，另外有40多萬噸轉移產能待投產，國內運行產能突破4200萬噸高位。目前云南省內電解鋁復產較快，省內產量增量也將持續(xù)釋放，當地鋁加工企業(yè)表示目前訂單增量不佳，不排除后續(xù)云南鑄錠比例增加的情況。

　　需求：本周國內鋁下游開工整體持穩(wěn)，周內京津冀局部地區(qū)遭遇洪水，據SMM，當地暫無規(guī)模性鋁加工企業(yè)受到影響，但部分企業(yè)表示，運輸有所影響，原料到貨時間增長，成品庫存發(fā)運汽運價格增長的情況也有發(fā)生。周內工業(yè)型材版塊表現良好，建筑型材版塊仍維持弱勢。鋁板帶箔企業(yè)訂單向好，開工暫穩(wěn)運行為主。鑄造鋁合金版塊暫未出現較大亮點，企業(yè)持穩(wěn)生產為主。但據SMM，目前下游行業(yè)普遍存在行業(yè)競爭激烈，以價換量的現象頻繁出現，行業(yè)利潤薄弱，部分企業(yè)資金周轉壓力較大，這種“亞健康”狀態(tài)若持續(xù)，部分小中型企業(yè)或面臨淘汰。短期來看，國內鋁下游版塊有邊際轉好跡象，尤其是工業(yè)用鋁、家電等方面用鋁，其他版塊仍需要進一步等待。

　　利潤：電力成本下降，利潤增長。內蒙古、云南等地區(qū)網電價格均有小幅下滑調整，帶動國內電解鋁平均用電成本環(huán)比下滑0.07元/千瓦時至0.41元/千瓦時附近。周內氧化鋁價格維持反彈行情，截止本周四SMM氧化鋁指數價格錄得2887元/噸，較上周四增長23元/噸。國內電解鋁即時完全成本環(huán)比下降57元/噸至15,925元/噸附近。周內國內鋁現貨價格偏強震蕩，電解鋁行業(yè)盈利區(qū)間走擴，截止本周四，國內電解鋁即時盈利約為2,524元/噸，較上周四增長157元/噸。短期來看，氧化鋁市場維持小幅反彈態(tài)勢，其他原料端暫未有大跌趨勢，國內電解鋁成本或呈現反彈增長趨勢。

　　氧化鋁：

　　需求增加，價格上漲。北方地區(qū)，河南三門峽地區(qū)礦山短期內無復產計劃，礦石供應短缺的問題對企業(yè)生產的影響仍存，疊加山西至新疆氧化鋁公路回程運費全價已降至300元左右，運費價格下降幅度足以彌補氧化鋁價格上漲幅度，西北部分電解鋁廠借氧化鋁采購成本短暫下降提前備庫，供需兩端共同支撐晉魯豫地區(qū)價持續(xù)反彈。西南地區(qū)，云南電解鋁穩(wěn)步復產，需求上漲預期仍在，疊加廣西仍處雨季，當地國產礦石供應受限，市場現貨供應偏緊，持貨商挺價惜售，價格持續(xù)反彈。整體而言，云南電解鋁復產對氧化鋁需求增量仍存，河南三門峽礦山短期內無復產計劃，供需兩端共同作用對國內氧化鋁價格單邊上漲形成支撐，但近期下游電解鋁廠畏高觀望情緒較濃，按需采購為主。需持續(xù)關注氧化鋁企業(yè)生產狀況，以及下游電解鋁企業(yè)的復產進度。

　　鋁棒：

　　去庫趨勢反轉。受到八月初出庫不暢的影響，周中突轉累庫。截至8月3日，鋁棒社會庫存為7.9萬噸，相比于上周上漲0.4萬噸，仍處于近三年的同期低位，庫存的增量主要來源于佛山地區(qū)、無錫地區(qū)和南昌地區(qū)。供應端，七月以來鋁棒供應的減量較為明顯，但隨著加工費已逐漸處于高位，停減產能已在重新恢復之中。需求方面，目前仍是下游淡季，前期消費略微有所好轉的跡象無疑為即將進入旺季的鋁市場提供了信心，但鋁產品去庫不暢的根本問題能否改善仍需市場檢驗，且鋁棒近期的出庫再度遇冷，仍需等待市場的進一步變化。

　　再生鋁：

　　再生鋁合金價格持續(xù)上漲。本周ADC12價格環(huán)比上周五漲200元/噸至19,000元/噸，原料成本上漲仍是推動周內ADC12價格走高的主因。目前再生鋁廠原料采購壓力居高不下，導致ADC12價格“跟漲不跟跌”。需求方面，近期國內房地產、汽車等相關消費利好政策頻出，提振了市場情緒，但暫未帶動再生鋁行業(yè)訂單大幅抬升，另外重慶、廣東等地區(qū)部分下游企業(yè)開啟一至兩周的高溫假期，再生鋁廠受其影響訂單出現小幅減量。供應方面，目前訂單下滑、購料困難及生產虧損等因素均打壓企業(yè)生產積極性，8月行業(yè)開工率有進一步下調預期。進口方面，當前ADC12海外遠期報價位于2250-2270美金/噸，進口即時虧損小幅擴大至200-400元/噸區(qū)間。整體來看，廢鋁供應短缺的困境一時難解，ADC12價格或繼續(xù)表現為堅挺。

　　預焙陽極：

　　石油焦價格微跌，陽極價格穩(wěn)定。截至8月4日，預焙陽極均價為4985.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平。中硫石油焦均價為2491.0元/噸，相比于上周下跌3.3元/噸，周環(huán)比下降0.1%。

　　風險提示：（1）下游需求不及預期風險；（2）政策管控力度超預期風險；（3）電力供應不足風險；（4）供給增加超預期風險；（5）數據更新不及時的風險；（6）重點關注公司業(yè)績不達預期風險。