3月份以來，國內滬鋁主力2305合約價格最低跌至17900元/噸一線后逐步止跌回升，該位置或存在較強的支撐。

　　SMM數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，國內電解鋁即時完全成本持穩(wěn)在17218元/噸一線，整個3月份，電解鋁成本較為穩(wěn)定。從生產(chǎn)原料價格來看：一是電力成本。煤炭價格自2月份以來出現(xiàn)了一定的回落，但煤價傳導至電價下滑需較長時間周期，因此現(xiàn)階段電價變化不大，對電解鋁成本波動影響也不明顯。二是氧化鋁成本。截至3月24日，按照SMM氧化鋁加權指數(shù)價格來看，3月份氧化鋁價格累計下跌6元/噸，對電解鋁生產(chǎn)成本影響不明顯。目前，國內氧化鋁企業(yè)開工率整體相對穩(wěn)定，在供應沒有大幅增加的情況下，氧化鋁價格或將延續(xù)平穩(wěn)運行。三是預焙陽極成本。2月份累計下跌約600元/噸，3月份整體變化不大。目前，預焙陽極自身生產(chǎn)原料成本煤、瀝青價格呈現(xiàn)下跌趨勢。因此，預計4月份預焙陽極招標基準價或存在繼續(xù)下調的空間。

　　整體來看，在電力成本和氧化鋁成本持穩(wěn)的情況下，電解鋁成本下行的主要風險在于預焙陽極。在供給端變化不大的情況下，一方面，一旦價格接近電解鋁生產(chǎn)成本線，下方就會存在一定的支撐。另一方面，17000元/噸一線也是鋁價自去年7月份以來運行區(qū)間的下沿位置，該位置的買盤支撐也較強。

　　鋁價近期走弱的一個關鍵因素為美聯(lián)儲3月加息預期的博弈。隨著美聯(lián)儲3月份議息會議如期宣布加息25個基點，加息的短期利空已經(jīng)被市場逐步消化。展望后市，雖然美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)進入尾聲，但海外市場的不確定性風險仍在。美聯(lián)儲既要考慮控通脹的第一目標，又需要在市場利率抬升到較高水平后保持金融市場的穩(wěn)定。因此，美聯(lián)儲未來操作將更趨謹慎，或更多地根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和形勢變化相機抉擇操作，在控通脹和防風險之間尋求平衡。

　　需要注意的是，美聯(lián)儲3月份會議超預期下調今明兩年GDP增速。今年海外宏觀市場的一條主線即為美國經(jīng)濟的衰退情況，如果加息的負面作用集中爆發(fā)，或者美國經(jīng)濟陷入深度衰退，這對整個市場將會造成較大的沖擊，避險情緒攀升將壓制投資者風險偏好，并進一步?jīng)_擊市場流動性，引發(fā)恐慌性拋售。

　　從社會庫存角度來看， SMM數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，國內電解鋁錠社會庫存110.8萬噸，較上周四下降1.8萬噸，較3月初累計下降16.1萬噸，但較去年同期高5.5萬噸。目前電解鋁錠去庫幅度雖較上周放緩，但仍維持去庫趨勢。

　　從下游鋁加工開工率角度來看， SMM數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率上漲至64.4%，但仍低于去年同期4.2個百分點。分板塊來看，鋁線纜及型材板塊開工維持漲勢，其中線纜行業(yè)整體訂單繼續(xù)回暖，電網(wǎng)方面提貨量增加也帶動行業(yè)生產(chǎn)提量。另外，周內鋁價下行，線纜企業(yè)原料補庫意愿較高，鋁桿等原材料成交活躍。型材方面，汽車型材企業(yè)在手訂單有所下滑，而光伏板塊則維持高景氣局面，大廠均為滿產(chǎn)狀態(tài)。原生及再生合金板塊繼續(xù)受制于汽車需求不足，短期開工水平難有上漲。鋁板帶及鋁箔企業(yè)周內開工維系穩(wěn)定，但需求繼續(xù)緩慢復蘇，后續(xù)開工率有一定上升空間。

　　整體來看，隨著美聯(lián)儲3月份加息落地，海外風險暫告一個段落，鋁價跌至18000元/噸一線后獲得支撐，價格開始企穩(wěn)反彈。后續(xù)市場重心將轉回至國內需求端情況，隨著鋁加工企業(yè)開工率的不斷回升和電解鋁社會庫存的持續(xù)下降，鋁價或將延續(xù)反彈。但仍需警惕的是，美國因加息而出現(xiàn)的風險事件對全球市場可能造成的突然沖擊。