觀點小結

核心觀點：中性 宏觀風險釋放帶動價格回落，國內下游低價補庫帶動庫存去化。但進口風險較大，國內供應壓力環比增加。

月差：中性 當月與主力月差為0元/噸，c結構逐步轉向。月差相對低估，可以嘗試結構正套。

冶煉利潤：偏空 上周國內電解鋁利潤達到865元/噸，環比下降。

現貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水：本周現貨貼水50-升水10元/噸，環比收窄。

鋁型材開工率：偏多 鋁型材企業周度開工率63.5%，環比回升。

鋁板帶開工率：偏多 鋁板帶企業周度開工率78.8%，環比回升。

鋁線纜開工率：偏多 鋁線纜企業周度開工率55%，環比回升。

國內庫存：偏多 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降3.8萬噸至117.3萬噸。

鋁棒庫存：偏空 本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加0.79萬噸至17.73萬噸。

進口利潤：偏空 電解鋁進口利潤為-76元/噸，虧損環比大幅收窄，接近盈虧平衡。

LME庫存：偏空 上周LME鋁庫存增加0.40萬噸至55.25萬噸。

LME0-3升貼水：偏空 上周LME鋁0-3貼水收窄至-47.5美元/噸。

平衡&展望

• 上周總結：上周海外宏觀風險釋放，外盤金屬價格齊跌帶動國內期貨價格進一步回落。從基本面而言，近期國內價格的回落帶動了終端企業積極補庫的意愿，下游龍頭企業周度開工率顯示環比明顯好轉，庫存降幅顯著，目前鋁價依然維持低位，預計本周庫存將進一步下降。當前鋁廠成本暫時止跌，但氧化鋁價格理論上仍有下降空間。本周比價修復后，進口虧損迅速收窄至百元以內。基本已經可以進口部分海外鋁錠，由于俄鋁不被美國等接受的原因，目前進口至國內的俄鋁量環比顯著增加。短期內國內鋁價預計將承壓，維持窄幅區間震蕩。

上周焦點：1-2海關數據公布

海關數據出爐 鋁材出口環比回落

• 本周1-2月海關數據出爐。氧化鋁以及鋁材凈進口同比去年下降66%和27%，電解鋁凈進口維持正增長。

• 氧化鋁進口量同比去年同期基本持平，但今年1-2月出口量同環比大幅增長，主因國內氧化鋁需求環比回落，海外氧化鋁供應受阻，海外價格相對更高。電解鋁進口同比增長，環比回落，基本圍繞在長單量附近。鋁材1-2月出口同比回落，海外市場庫存相對偏高，加息壓力下需求環比小幅回落。上半年預計將繼續維持原料以及原鋁的進口，鋁材出口情況還需觀測海外需求變動。

數據來源：紫金天風期貨風云

宏觀風險釋放 鋁價承壓回落

宏觀風險釋放 內外鋁價下跌

• 上周滬鋁持續下探，周內滬鋁主力合約開于18245元/噸，周內高點18465元/噸，低點18035元/噸，收于18230元/噸，周跌幅0.19%。上周倫鋁開于2310美元/噸，收于2278美元/噸，周跌幅1.24%。

• 上周LME鋁0-3貼水收窄至-47.5美元/噸。

數據來源：紫金天風期貨風云

國內氧化鋁價格暫時持穩

• 上周國內氧化鋁價格持平前一周至2936元/噸。

• 上周燒堿價格止跌企穩，回到歷史五年平均值附近，由于電價也沒有明顯波動，因此氧化鋁成本端相對較為穩定。

• 目前國內電解鋁產能相對穩定，西南地區的減量暫時沒有繼續擴大。

• 但供應端增量較為顯著，目前重慶博賽萬州、國電投吳川氧化鋁企業復產以及田東錦鑫二期投產，增加了供應端壓力。

• 目前氧化鋁平均利潤水平持穩在500-700元/噸左右，仍有少量讓利空間。

• 
  

數據來源：紫金天風期貨風云

海外氧化鋁表現弱勢

• 上周西澳FOB氧化鋁價格微幅回落1美元/噸至365美元/噸。折合人民幣到岸價格為3117元/噸。

• 近期能源價格暫時不再成為海外氧化鋁企業減產的主要因素，歐洲天然氣期貨價格不斷跌破前低。目前由于海外停產的電解鋁產能目前仍未復產，因此海外氧化鋁需求依然較疲弱，行業格局呈現小幅過剩。短期而言，在海外電解鋁企業復產之前，氧化鋁價格回升可能性較小。

數據來源：紫金天風期貨風云

進口窗口逼近開啟

鋁廠利潤回落 下游積極補庫

• 上周國內電解鋁企業利潤與成本同時下跌，全國電解鋁企業平均例利潤下跌80元/噸至865元/噸附近。

• 上周海外宏觀風險進一步釋放，外盤金屬價格齊跌帶動國內期貨價格進一步回落。

• 從基本面而言，近期國內價格的回落帶動了終端企業積極補庫的意愿，下游龍頭企業周度開工率顯示環比明顯好轉，本周一國內鋁錠庫存相較上周一下降7.3萬噸，目前鋁價依然維持低位，預計本周庫存將進一步下降。

• 當前鋁廠成本暫時止跌，但氧化鋁價格理論上仍有下降空間，俄鋁進口壓力逐步凸顯，短期內國內鋁價預計將承壓，維持窄幅區間震蕩。

• 
  

數據來源：紫金天風期貨風云

進口窗口逼近開啟

• 上周滬倫比值持續回升至7.9-8區間，本周海外宏觀風險釋放，內外價格走勢差異較大，海外跌幅較深，比值迅速修復。

• 此前一周電解鋁進口虧損還維持在500元/噸附近，但本周比值修復后，進口虧損迅速收窄至百元以內，錄得76元/噸。

• 基本已經可以進口部分海外鋁錠，由于俄鋁不被美國等接受的原因，目前進口至國內的俄鋁量環比顯著增加。

• 
  

數據來源：紫金天風期貨風云

國內庫存出現拐點

鋁加工企業開工率進一步攀升

• 上周，鋁下游龍頭加工企業開工率環比回升1個百分點至64.2%。

• 上周，鋁板帶、鋁線纜以及型材等企業均呈現開工率環比回升，其他鋁加工企業開工率持平上周。

• 分版塊而言：上周北方地區型材訂單出現明顯好轉，主要來自于基建以及地產板塊訂單有所增加，部分企業排產計劃延后至一個月以后，此外部分企業工業型材訂單也有所好轉。線纜行業中，光伏并網以及國網部分項目開始傳導至加工端；板帶企業中建筑板塊訂單好轉。

數據來源：SMM；紫金天風期貨風云

國內庫存持續去化

• 本周一電解鋁社會庫存相較上周四下降3.8萬噸至117.3萬噸。

• 
  

• 上周LME鋁庫存增加0.40萬噸至55.25萬噸。

• 上海保稅區庫存下降620噸至4.94萬噸。

數據來源：紫金天風期貨風云

鋁棒出庫小幅回落

• 本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加0.79萬噸至17.73萬噸。

• 本周一數據顯示鋁棒出庫量環比繼續回落，同時由于近期鋁水比例持續上升，鋁棒供應充裕，加工費持續回升。

數據來源：紫金天風期貨風云

免責聲明

本報告的著作權屬于紫金天風期貨股份有限公司。未經紫金天風期貨股份有限公司書面授權，任何人不得更改或以任何方式發送、翻版、復制或傳播此報告的全部或部分材料、內容。如引用、刊發，須注明出處為紫金天風期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。

本報告基于紫金天風期貨股份有限公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，僅反映本報告作者的不同設想、見解及分析方法，但紫金天風期貨股份有限公司對這些信息的準確性和完整性均不作任何保證，且紫金天風期貨股份有限公司不保證所這些信息不會發生任何變更。本報告中的信息以及所表達意見，僅作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，紫金天風期貨股份有限公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，投資者根據本報告作出的任何投資決策與紫金天風期貨股份有限公司及本報告作者無關。