上市第三年，西南再生鋁行業龍頭順博合金（002996.SZ）首次交出增收不增利的成績單。2月16日發布的業績快報顯示，2022年營收同比增長10.83%，但歸母凈利潤同比大降41.10%。

鈦媒體APP注意到，順博合金業績下滑主要是鋁合金錠市場需求不振、價格下降等因素導致。而行業分析師向鈦媒體APP表示：“預計2023年鋁合金錠供應端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趨勢，價格中長期還將向下。”

2022年增收不增利

根據業績快報，2022年順博合金實現營業收入110.66億元，同比增長10.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅2.02億元，同比大降41.10%；扣非歸母凈利潤更是僅有7924.88萬元，同比劇降67.35%。

對于扣非凈利潤的大幅下滑，公司解釋稱：“報告期內公司按照《投資協議》約定取得相關政府補助，因業務量增長使得取得的政府補助相應增長，非經常性損益的影響增加，扣除非經常性損益后的凈利潤對應下滑。”

對比來看，2022年中報披露，去年上半年政府補助6839.89萬元，而2021年同期僅2195.56萬元；三季報也顯示，去年1-9月計入當期損益的政府補助高達8626.85萬元，而2021年前三季度該項數據僅為4337.82萬元。

具體而言，順博合金的業績下滑是從去年三季度開始的。2022H1，公司營收56.10億元，比上年同期還增長了33.51%；歸母凈利潤2.12億元，同比增長36.37%。但到了三季報，公司營收增加到了82.49億元，但歸母凈利潤為2.42億元，同比僅略微有5.94%的增長。第四季度，公司營收依然還在增長，但已經是入不敷出的狀態，單第四季度，公司虧損了4038.41萬元。

實際上，這是順博合金2020年上市以來首次出現業績下滑，且是其有可查業績數據以來，凈利潤第一次出現如此大的下滑幅度。此前的2020年、2021年，公司分別實現營收48.69億元、99.85億元，同比增長11.84%、105.07%；歸母凈利潤1.96億元、3.42億元，同比增長16.44%、74.74%。

（順博合金業績變動趨勢，來源：wind）

需求不振毛利率大幅下降

對于業績的大幅下滑，順博合金給出了很多理由，最主要的即是受宏觀經濟、地緣沖突、疫情管控等因素影響，市場整體需求不振，特別是3-4季度受多因素綜合影響較大。公司稱，“雖然公司采取多種方式全力對接市場需求，努力提升市場份額，實現了鋁合金原材料業務整體銷量的小幅增長，但階段性的限電、物流停滯、疫情管控等對公司的采購、生產、銷售的業務運行節奏造成了較大的沖擊和干擾，導致企業運營周轉效率受到影響、噸盈利水平下降。”

順博合金的主業為利用各種廢鋁材料，生產各種牌號的鋁合金錠。這就意味著，再生鋁行業的利潤主要在廢鋁原材料和鋁合金錠之間的差價，行業毛利率一直偏低。公司也曾在招股書中指出，在短期內，再生鋁企業的單位產品毛利潤的變動，在一定程度上受到鋁價波動方向的影響。

根據上海鋼聯的數據，2022年國內廢鋁市場整體價格呈現先漲后跌再寬幅震蕩的大波段行情，比起2021年整體呈現下跌趨勢。其中，光亮鋁線不含稅價格在15650-20800元/噸；6063新料白料不含稅價格在14900-20100元/噸；1系邊角料不含稅價格在15200-20250元/噸；汽車輪轂不含稅價格在15400-19600元/噸；型材噴涂舊料不含稅價格在13600-18700元/噸；破碎生鋁不含稅價格在13400-17700元/噸；壓扁易拉罐不含稅價格在11900-15200元/噸。

（廢鋁新材料價格走勢圖，來源：上海鋼聯）

另一邊，鋁合金錠2022年的價格（ADC12）整體表現也是震蕩下跌。上海鋼聯鋁事業部廢鋁分析師劉緒忠就告訴鈦媒體APP：“以美聯儲加息為起點，在成本坍塌及需求落空背景下，價格從一季度的高位22400元/噸下跌至三季度初的16800元/噸，跌幅高達25%。進入四季度后，伴隨著成本端的支撐及供應端的主動減量，價格小幅反彈至19100元/噸，之后便維持區間小幅震蕩。”

（鋁合金錠價格走勢圖，來源：上海鋼聯）

行業價格大波動下，順博合金毛利率明顯下降。wind數據顯示，2022年1-9月，公司銷售毛利率僅3.44%，而2018年-2021年，其毛利率分別為6.90%、7.33%、7.69%和5.59%。

當然，毛利率及業績下滑是行業通病，順博合金的同行怡球資源也不例外。根據怡球資源業績預告，2022年預計歸母凈利潤將同比減少4億元-5.70億元，降幅47%-67%。

至于業績下滑的原因，怡球資源也提到，“受疫情和進口原料政策的影響，產銷率同比下降；同時，受宏觀經濟影響，公司產品的主要原材料廢鋁價格上漲，產品成本同比大幅上升，導致公司的產品的毛利率同比下降。”

2022年1-9月，怡球資源銷售毛利率12.04%，而此前的2018年-2021年分別為9.47%、11.15%、16.06%和18.36%。

預計2023年鋁合金錠供應端增量略大于需求端

展望2023年，順博合金業績能否好轉，其實一定程度上取決于再生鋁行業的未來情況。

“目前再生鋁行業備受關注，廢鋁不僅可以降本增效，也符合新時代背景下的節能減排項目，也被列為綠色產業，符合降碳指標。”劉緒忠如是表示。

有再生鋁行業的人士也告訴鈦媒體APP：“原鋁目前有兩個原材料來源，電解鋁和再生鋁。而生產1噸再生鋁的能耗，僅為電解鋁能耗的3%-5%。同時，相比生產電解鋁，生產再生鋁還能減少固體廢料、廢液、廢渣的處理，具有明顯的節能減排優勢。”

根據有色金屬工業協會再生金屬分會的測算，鋁產品預期壽命在15年到18年。2020年起，2005年前消費的鋁產品已經開始進入報廢期，預計到2025年，我國廢鋁資源量將達到1177萬噸，成為廢鋁資源大國。而根據《有色金屬行業碳達峰行動方案》，到2025年，我國再生鋁產量將達到1150萬噸。

僅2021年，我國再生鋁產量為800萬噸，同比增長8.11%，實現降碳量超過8800萬噸。

“當前，國內電解鋁建成產能4450萬噸/年，幾乎觸及了國家設定的4500萬噸產能‘天花板’。而隨著新能源汽車、新材料電池、汽車輕量化等應用領域不斷拓展，對高性能鋁合金的需求不斷增加。”上述的再生鋁行業人士表示，在電解鋁產能受限的政策背景下，再生鋁產業已經逐漸成長為我國鋁工業的重要組成部分。

但劉緒忠向鈦媒體APP表示，“隨著下游鋁加工企業的再生鋁項目擴展，廢鋁的供應缺口一直在增大，未來廢鋁緊缺問題將會一直制約企業的采購端。在這背景下，或引發一些國內的再生鋁產能向國外轉移，以成品的方式出口至中國。”

上海鋼聯鋁事業部廢鋁分析師祝岳梅進一步向鈦媒體APP分析稱，從2022年國內房地產、汽車產銷、工業生產等各方面數據來判斷，2023年國內的廢鋁供應貨源預計增量有限。進口方面來看，2021年是鋁廢碎料進口新標準執行第一年，進口量受到限制；而今年由于海外新投的破碎分選線投入使用，今年進口總量同比是呈增長趨勢。但進口鋁廢碎料對于國內廢鋁市場的供應影響較小，無法從根本上緩解廢鋁供應緊張局面。

需求方面，政策變化帶來的預期廢鋁消費增速有望繼續增快，2020年-2022年新增了許多的再生鋁項目，新增產能近千萬噸，而由于2022年廢鋁緊缺及行情不佳雙重因素下，雖有部分新投項目已經在今年陸續投產，但更多的項目都將延遲在2023年落地投產。所以預計2023年廢鋁需求又是增長趨勢，直至2025年廢鋁消費增速有望繼續增快。

其預計，“展望2023年，廢鋁市場將仍以供應緊張為主基調運行，預計今年光亮鋁線價格運行區間為15500-19000元/噸，6063新料白料運行區間為14800-18400元/噸，1系廢鋁新料價格運行區間為15100-18600元/噸，汽車輪轂價格運行區間為14500-18200元/噸，型材噴涂料價格運行區間為14000-17500 元/噸，破碎生鋁在價格運行區間為13500-17500元/噸，易拉罐價格運行區間為12000-14700元/噸。”

至于鋁合金錠價格，劉緒忠預計，2023年鋁合金錠供應端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趨勢，ADC12價格中長期向下，波動區間為17500-19500元/噸。