愛迪轉債（110090.SH）于2022年9月23日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為15.70億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于愛柯迪智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項目。

　　當前債底估值為92.01元，YTM為2.33％。愛迪轉債存續(xù)期為6年，中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為AA/AA，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30％、0.50％、1.00％、1.30％、1.50％、1.80％，公司到期贖回價格為票面面值的110.00％（含最后一期利息），以6年AA中債企業(yè)債到期收益率3.79％（2022-09-20）計算，純債價值為92.01元，純債對應的YTM為2.33％，債底保護較好。

　　當前轉換平價為101.85元，平價溢價率為-1.82％。轉股期為自發(fā)行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2023年03月29日至2028年09月22日。初始轉股價18.93元/股，正股愛柯迪9月20日的收盤價為19.28元，對應的轉換平價為101.85元，平價溢價率為-1.82％。

　　轉債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為8.61％。下修條款為“15/30,85％”，有條件贖回條款為“15/30、130％，有條件回售條款為“30、70％”，條款中規(guī)中矩。按初始轉股價18.93元計算，轉債發(fā)行15.70億元對總股本稀釋率為8.61％，對流通盤的稀釋率為8.61％，對股本攤薄壓力較小。

　　觀點

　　我們預計愛迪轉債上市首日價格在120.53~134.28元之間，我們預計中簽率為0.0045％。綜合可比標的以及實證結果，考慮到愛迪轉債的債底保護性較好，評級和規(guī)模吸引力較好，我們預計上市首日轉股溢價率在25％左右，對應的上市價格在120.53~134.28元之間。我們預計網(wǎng)上中簽率為0.0045％，建議積極申購。

　　愛柯迪股份有限公司是一家專業(yè)生產(chǎn)鋁合金精密壓鑄件的股份制企業(yè)。擁有壓鑄行業(yè)先進、高效的設計理念，具備自主研發(fā)，精益化生產(chǎn)和管理能力。并建有一套符合現(xiàn)代化汽車零部件生產(chǎn)要求的項目、生產(chǎn)管理體系，質量、風險控制體系。公司廣泛應用節(jié)能熔煉、多段壓射實時反饋控制技術、高真空壓鑄技術、柔性制造以及薄壁加工等眾多國內外領先的技術。

　　2017年以來公司營收穩(wěn)步增長，2017-2021年復合增速為10.19％。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入32.06億元，同比增加23.75％，實現(xiàn)歸母凈利潤3.10億元，同比減少27.24％。自2017年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長率“V型”波動，2017-2021年復合增速為10.19％。與此同時，歸母凈利潤減少，2017-2021年復合增速為-9.67％。

　　公司營業(yè)收入構成較為穩(wěn)定，主要由汽車類和工業(yè)收入構成 。自2019年至2021年，汽車類收入的占比均在90％以上，并穩(wěn)中有增。

　　公司銷售凈利率和毛利率下降，銷售費用率波動較大，財務費用率波動較大，管理費用率先升后降。2017-2021年，公司銷售凈利率分別為21.82％、18.93％、17.21％、16.89％和10.07％，銷售毛利率分別為40.00％、34.23％、33.75％、30.34％和26.32％。銷售、財務費用率波動大，管理費用率先升后降。