7月21日消息；短期鋁價存在修復(fù)性需求，但消費淡季背景下，鋁價向上驅(qū)動不足。后市重點關(guān)注兩個方面：一是海外天然氣供應(yīng)問題；二是進入8月后，可把握鋁價反彈帶來的逢高做空機會。

　　經(jīng)歷了前期的破位加速下跌后，本周鋁價及有色板塊均出現(xiàn)一定幅度的反彈。但是，筆者認(rèn)為，雖然成本端和庫存方面存在支撐，但需求暫未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，疲弱的供需關(guān)系難以支撐鋁價持續(xù)大幅反彈。

　　去庫存節(jié)奏反復(fù)

　　本次鋁價反彈主要還是受到宏觀面的影響，當(dāng)下從前期的交易通脹階段逐步轉(zhuǎn)向交易衰退階段。美國6月零售銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，密歇根情緒調(diào)查顯示，消費者對未來五年的通脹預(yù)期從6月的3.1%大幅下降至2.8%，較好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹預(yù)期降低使市場對于7月大幅加息的押注降低。美元指數(shù)有所回落，而真正的衰退還未看到實際的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來佐證，市場風(fēng)險偏好回升，風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)階段性反彈。

　　上半年以來，在冶煉利潤高位和地方政策支持下，國內(nèi)電解鋁廠積極復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)，截至7月初，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能已達(dá)4105萬噸高位，創(chuàng)歷史新高。隨著鋁價大跌，噸鋁利潤較年內(nèi)6194元的高位轉(zhuǎn)為虧損，本周回到盈虧平衡附近，短期的虧損暫未引起供應(yīng)端減產(chǎn)或停產(chǎn)檢修。后續(xù)廣西、甘肅等地區(qū)仍有增長空間，預(yù)計7月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能繼續(xù)抬升至4140萬噸，年底將達(dá)到4267萬噸，供應(yīng)端對價格仍有向下的壓力。

　　而需求端并未隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，下游鋁材開工仍低于往年同期。截至7月15日當(dāng)周，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率比上周再次小幅下滑0.2個百分點至66.3%，其中鋁型材和鋁線纜開工率均小幅回調(diào)，建筑和國網(wǎng)終端訂單表現(xiàn)較差。當(dāng)前傳統(tǒng)淡季，下游開工乏力，疊加疫情和地產(chǎn)負(fù)面消息影響，市場信心不足，現(xiàn)貨市場成交始終表現(xiàn)一般，不過鋁價大幅下跌在一定程度上刺激了部分地區(qū)的采購補庫。

　　庫存方面，LME鋁庫存持續(xù)回落，反映出海外鋁供應(yīng)目前仍然偏緊。國內(nèi)社會庫存短期在低價刺激下維持去化，但整體去庫存節(jié)奏有所反復(fù)，后續(xù)仍需看下游訂單增速情況，若需求遲遲沒有明顯改善，不排除逐步轉(zhuǎn)為累庫狀態(tài)。

　　成本端中期趨弱

　　電解鋁生產(chǎn)成本主要包含氧化鋁、電力和預(yù)焙陽極。近期，國內(nèi)氧化鋁價格持穩(wěn)，且北方價格表現(xiàn)偏強，截至7月19日河南地區(qū)均價較上周漲5元至3025元/噸，山西和貴州地區(qū)均價維持在2895元/噸和2920元/噸。目前氧化鋁利潤偏低，山西、河南地區(qū)部分企業(yè)出現(xiàn)減壓產(chǎn)情況，這兩地區(qū)的氧化鋁廠嘗試施壓高價原材料，但礦石供給量因國產(chǎn)礦石短缺和進口難度增加，短期難言提升，預(yù)計價格博弈將會持續(xù)一段時間。短期氧化鋁價格預(yù)計以穩(wěn)為主，但下半年仍有魯北化工、魯渝博創(chuàng)等投產(chǎn)，氧化鋁遠(yuǎn)期基本面保持過剩，中長期價格承壓。

　　從電力成本看，當(dāng)下處于動力煤需求旺季，預(yù)計旺季過后電價會隨著煤價出現(xiàn)回落。預(yù)焙陽極價格當(dāng)前已經(jīng)有所回落，后市隨著石焦油供應(yīng)的恢復(fù)仍有回落可能。中期來看，成本端面臨回落壓力，對電解鋁價格的支撐轉(zhuǎn)弱。

　　綜上所述，短期鋁價存在修復(fù)性需求，但需求淡季背景下，鋁價向上驅(qū)動不足。后市重點關(guān)注兩個方面：一是海外天然氣供應(yīng)問題；二是進入8月后，市場可能會交易消費改善，可關(guān)注鋁價反彈帶來的逢高做空機會。