利多：

1、當現貨價格回落至17400元/噸附近時，國內將近56%的電解鋁產能出現虧損，成本支撐持續凸顯。同時現貨市場交投情緒有所回暖，一方面持貨商挺價意愿明顯，另一方面下游接貨意愿明顯改善，主流消費地去庫有所增加，本周四電解鋁社會庫存錄得下滑。

2、6月美國CPI數據表現超預期，這使得市場更加確信7月美聯儲將會采取更為激進的加息政策，短期利空有所兌現。另一方面歐美地區均面臨能源價格高企的問題，這使得海外的電解鋁企持續面臨減產風險。

利空：

1、供應端壓力仍在緩慢增加，低成本甘肅、云南等地區穩步投產，預計7月初國內電解鋁運行產能達4105萬噸，創歷史新高位。

2、本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周小幅回落0.2個百分點至66.3%。其中鋁型材及鋁線纜板塊開工有所回落，建筑型材消費表現偏弱，鋁線纜企業新增訂單較少，原生及再生合金板塊開工率繼續低位運行。7-8月傳統消費淡季下需求難有明顯改善。

小結：美國6月通脹數據大超預期，市場認為7月美聯儲大概率采取更加激進的加息政策，短期利空兌現。基本面看隨著鋁價持續回落，全國超半數鋁廠面臨虧損，成本支撐開始凸顯。且現貨市場持貨商挺價意愿堅決，下游接貨亦有改善，我們認為短期鋁價趨于企穩。隨著空頭的獲利離場，鋁價出現一定反彈，但當前基本面仍處于供強需弱的格局，反彈高度有限，短期鋁價將寬幅震蕩為主。

操作策略：

宏觀情緒略有改善，基本面偏弱。預計08合約下周波動區間17300-17800元/噸，操作上建議區間內高拋低吸。

本周滬鋁再次大幅下跌，價格重心繼續回落。周初電解鋁社會庫存持平，市場對于7月中下旬消費偏悲觀，帶動鋁價再次下跌。美國非農數據表現超預期，而失業率保持低位，使得市場繼續交易美聯儲大幅加息預期，美元指數走高，大宗商品持續回調，鋁價跟隨走弱。臨近周末美國6月通脹數據爆表，市場確信7月加息幅度提升，短期利空落地，鋁價表現止跌，報收17700元/噸，本周鋁價跌幅7.3%。

二

價格影響因素分析

1、國際宏觀：通脹再創年內新高，緊縮預期抬升

美國勞工部公布數據顯示，美國6月CPI同比9.1%，預期8.8%，前值8.6%。美國6月核心CPI同比5.9%，預期5.7%，前值6%。此次CPI環比增長1.3%，創2005年來最高紀錄，同比增長9.1%，創1981年底以來最大漲幅。勞工部還表示，住房和食品價格上漲也是通貨膨脹的主要因素。食品成本同比上漲10.4%，是自1981年以來的最大漲幅。主要住宅租金較5月上漲0.8%，是自1986年以來的最大月度漲幅。

美國勞工部公布的最新數據顯示，美國至7月9日當周初請失業金人數錄得24.4萬人，為2021年11月20日當周以來新高，其中紐約州大幅躍升。前值為23.5萬，預期23.5萬。申請失業救濟人數上升之際，越來越多的公司宣布裁員，原因是人們越來越擔心美國經濟衰退。盡管面對利率上升，就業市場迄今保持強勁，但美聯儲可能會通過更大幅度加息來進一步遏制數十年來居高不下的通脹，這可能會抑制對勞動力的需求。

密歇根消費者信心調查顯示，美國7月密歇根大學消費者信心自上月的歷史新低反彈，市場高度關注的長期通脹預期在本月顯著回落，疊加近兩日美聯儲鷹派高官給100個基點加息降溫，這令美聯儲本月激進加息的預期暴跌。

市場備受關注的通脹預期方面，7月1年通脹預期終值5.2%，低于預期的5.3%，前值為5.3%。今年稍早，該短期通脹預期一度達到5.4%，創下1981年以來的最高水平。5年通脹預期初值2.8%，創12個月新低，預期3%，前值3.1%。

2、國內宏觀：經濟下行壓力較大，房地產市場面臨信貸風險

中國央行11日發布消息稱，初步統計，今年上半年社會融資規模增量累計為21萬億元，比上年同期多3.2萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加13.58萬億元，同比多增6329億元。6月份，社會融資規模增量為5.17萬億元，比上年同期多1.47萬億元。從存量來看，中國6月末社會融資規模存量為334.27萬億元，同比增長10.8%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為205.09萬億元，同比增長11.1%。

上半年國內生產總值562642億元，按不變價格計算，同比增長2.5%。分產業看，第一產業增加值29137億元，同比增長5.0%；第二產業增加值228636億元，增長3.2%；第三產業增加值304868億元，增長1.8%。其中，二季度國內生產總值292464億元，同比增長0.4%。分產業看，二季度第一產業增加值18183億元，同比增長4.4%；第二產業增加值122450億元，增長0.9%；第三產業增加值151831億元，下降0.4%。

3、庫存情況：電解鋁庫存周度去庫2.6萬噸

據上海有色統計，7月14日，國內電解鋁社會庫存：上海地區3.6萬噸，無錫地區23.5噸，南海地區18.0萬噸，杭州地區5.9萬噸，鞏義地區9.0萬噸，天津7.8萬噸，重慶0.2萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計69.7萬噸。較上周四庫存下降1.1萬噸。較上周四庫存下降2.6萬噸，較去年同期庫存下降13.6萬噸。本周中鋁價格低位，刺激部分下游采購拿貨心態，各地區來看均是降庫趨勢。

4、持倉情況：持倉量變化不大

截至7月15日，上期所鋁總持倉412882手，較上周411265增加1617手，本周鋁價大幅下跌，總持倉量小幅增加，以空頭增倉為主。

美國6月通脹數據大超預期，市場認為7月美聯儲大概率采取更加激進的加息政策，短期利空兌現。基本面看隨著鋁價持續回落，全國超半數鋁廠面臨虧損，成本支撐開始凸顯。且現貨市場持貨商挺價意愿堅決，下游接貨亦有改善，我們認為短期鋁價趨于企穩。隨著空頭的獲利離場，鋁價出現一定反彈，但當前基本面仍處于供強需弱的格局，反彈高度有限，短期鋁價將寬幅震蕩為主。

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