上周鋁價先揚后抑，運行區間在18065-19435元/噸，漲0.16%。

上周一美國Hawesville鋁廠（25萬噸）開始停產，上周五美鋁Warrick鋁廠一條產線停運（5.4萬噸），歐洲能源價格較6月初上漲超過50%，海外供給仍然面臨減產甚至中斷的風險；國內11%的電解鋁產能已經出現理論虧損，關注成本支撐位置的有效性。

上周國內庫存下降1.7萬噸至75.1萬噸，下降幅度明顯放緩。需求端國內地產和基建活動的環比恢復正在帶動鋁終端需求回升，防疫政策放松與穩增長政策出臺有利于金屬消費恢復，但建筑型材訂單表現仍舊偏差，同時淡季效應下消費端的恢復力度也受到考驗，現貨貼水繼續擴大。

單邊：宏觀環境利空，短期海外減產與國內需求恢復有支撐，中期供需缺口的收窄或將帶動鋁價重心向成本線回歸。

套利：海外能源風險提供潛在驅動，國內產量逐步增加，Q3可能開始累庫，外緊內松格局或將持續，繼續關注內外正套。

本周關注

1. 關注國內需求改善情況，國內電解鋁產能釋放節奏；

2. 海外鋁廠減停產、復產情況；

3. 持續關注俄烏局勢、歐洲能源問題。

中國電解鋁供需平衡表

庫存：國內庫存降幅明顯放緩

據Mysteel數據，上周電解鋁社會庫存下降1.5萬噸至75.1萬噸，庫存下降幅度明顯放緩。

LME鋁庫存下降1.91萬噸至36.97萬噸，繼續刷新歷史新低，注銷倉單占比為57.21%。

電解鋁成本：關注成本支撐

截至上周五，中國電解鋁完全成本平均值為17494元/噸，下降106元/噸，平均利潤為盈利1566元/噸，期鋁價格下跌帶動平均利潤水平下移。

電解鋁成本和利潤測算

估值水位：鋁價位于震蕩區間偏低位置

截至上周五，鋁估值水位為27.78%，位于20%-80%的震蕩區間偏低位置，較此前一周上移4個百分點。

電解鋁：國內關注成本支撐，海外供給中斷風險仍存

據安泰科，6月份中國電解鋁產量約336.5萬噸，其中虧損產量占比10.5%，較上個月提高6.1個百分點。鋁價1.9萬以上全行業整體仍有盈利空間，后市若持續破九運行，行業虧損面將繼續擴大，而成本的支撐作用也將逐步顯現。

歐洲擔心俄羅斯切斷天然氣供應，本周德國電力期貨價格再度升至300歐元/MWh以上，截止6月末，歐洲天然氣和電力價格均較月初上漲超過50%，夏季電價不降反升，到冬季還有能源緊缺加劇的風險。上周一美國Hawesville鋁廠（25萬噸）開始停產，上周五美鋁Warrick鋁廠一條產線停運（5.4萬噸），澳大利亞也在面臨電力緊張問題，海外仍然存在供給中斷的潛在風險。

2022年6月中國電解鋁成本曲線

鋁下游：消費端雖在持續修復但仍不及預期

據Mysteel，上周鋁棒社會庫存下降0.65萬噸至12.06萬噸，廠內庫存降0.1萬噸至4.54萬噸。

據Mysteel調研，鋁價大幅下跌，山東地區鋁型材企業新增訂單仍舊偏少，六七八月建筑型材訂單都普遍減少，主要受房地產不景氣影響，工業型材訂單居多，主要為太陽能邊框型材。型材廠當原料不足時并沒有著急下單，大多數都是保持觀望為主，原料庫存保持在10-15天生產原料。

中國未鍛軋鋁及鋁材出口