全 球“能源荒”背景下，有色商品價(jià)格跟隨大宗市場(chǎng)一度出現(xiàn)集中上漲，多種基本金屬價(jià)格沖抵歷史高點(diǎn)。然而伴隨海外供應(yīng)逐步恢復(fù)，疊加國(guó)內(nèi)疫情防控背景下需求減弱，以鋁金屬為代表的基本金屬價(jià)格紛紛回落。

近期有色商品價(jià)格集中下行，但相關(guān)冶煉生產(chǎn)企業(yè)仍維持一定盈利水平。分析人士認(rèn)為，隨著5月中下旬需求步入淡季，有色市場(chǎng)將難現(xiàn)回漲局面。

滬鋁跌破2萬元關(guān)口

在5月8日收于20010元/噸后，5月9日，國(guó)內(nèi)期 貨市場(chǎng)上滬鋁主力合約2206跌破20000元/噸大關(guān)，盤中Z低跌至19575元/噸，當(dāng)日收于19775元/噸。

近3個(gè)交易日來，該主力合約累計(jì)跌幅超過7%，而自3月7日Z(yǔ)高24240元/噸的價(jià)格，已回落近20%。

現(xiàn)貨價(jià)格與期 貨同頻震動(dòng)。據(jù)阿拉丁(ALD)數(shù)據(jù)，4月初至今國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)每噸下跌2400多元，跌幅超過10%。

“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)有色金屬的利空因素已不斷增多。此前銅、鋁、鋅價(jià)格大漲，主要是因歐洲能源供應(yīng)緊張等因素，造成海外有色冶煉廠關(guān)閉產(chǎn)能所致。但今年1月份開始，很多海外冶煉廠已經(jīng)陸續(xù)重啟，海外天然氣價(jià)格比去年高點(diǎn)出現(xiàn)明顯回落，因此供應(yīng)增加預(yù)期顯現(xiàn)。”寶城期 貨金 融研究所所長(zhǎng)程小勇接受證 券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)指出，今年4月底至5月初開始，國(guó)內(nèi)疫情因素對(duì)有色市場(chǎng)的影響更為明顯。4月份，受部分地區(qū)疫情管控下物流不暢影響，國(guó)內(nèi)包括鋁、銅、鋅在內(nèi)的有色金屬冶煉廠庫(kù)存均有增多。加之5月份后有色市場(chǎng)逐步臨近傳統(tǒng)淡季，市場(chǎng)對(duì)后期需求轉(zhuǎn)淡預(yù)期提升，進(jìn)一步加大了價(jià)格回落幅度。

“近期鋁價(jià)主要交易邏輯從能源危機(jī)提高用能成本，轉(zhuǎn)換為疫情抑 制下游需求，同時(shí)隨著云南地區(qū)用電指標(biāo)寬松，區(qū)域內(nèi)電解鋁企業(yè)在加速?gòu)?fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能反彈。”國(guó)信證 券經(jīng)濟(jì)研究所金屬行業(yè)首 席分析師劉孟巒分析，今年以來，“能耗雙控”和限電對(duì)高能耗行業(yè)生產(chǎn)的影響減弱，為穩(wěn)增長(zhǎng)，多地鼓勵(lì)電解鋁企業(yè)投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)。

根據(jù)百川資訊的統(tǒng)計(jì)，年初以來，國(guó)內(nèi)電解鋁已復(fù)產(chǎn)224.5萬噸；已投產(chǎn)112萬噸，預(yù)計(jì)年內(nèi)還可投產(chǎn)155萬噸。截至4月底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4075萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能比去年同期高3.1%。

同時(shí)，雖然春節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁錠累庫(kù)數(shù)量屬于歷年同期偏低水平，但3月以來華東疫情影響物流和下游需求，鋁錠沒有在“金三銀四”去庫(kù)存。4月下旬以來，隨著部分復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)以及物流管控放松，鋁錠再次去庫(kù)存，截至4月28日，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存98.7萬噸，去年同期是111.5萬噸。

鋁價(jià)回落的同時(shí)，受煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致自發(fā)電成本升高，預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)價(jià)格上漲等因素影響，電解鋁成本繼續(xù)上漲。

百川資訊數(shù)據(jù)顯示，5月初，國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極市場(chǎng)月度主流價(jià)格再次走高，一度創(chuàng)造歷史高位記錄。近3個(gè)月來，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格每月上漲700-800元不等，至5月初已普遍達(dá)到7300元/噸上下。盡管發(fā)改委對(duì)煤炭市場(chǎng)加強(qiáng)督導(dǎo)，動(dòng)力煤價(jià)格在下旬有所調(diào)整，但是4月部分自發(fā)電鋁廠到廠煤炭仍較3月每大卡高出約2分錢，在每大卡0.21元附近。

阿拉丁(ALD)成本模型測(cè)算結(jié)果顯示，以5月6日即時(shí)原材料價(jià)格測(cè)算，全國(guó)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均完全成本為18342元/噸，與阿拉丁(ALD)華東電解鋁價(jià)格指 數(shù)20280元/噸相比，噸鋁理論利潤(rùn)1938元，與3月利潤(rùn)高點(diǎn)相比收縮約4000元/噸。

程小勇也表示，雖然電解鋁價(jià)格下滑明顯，但上游氧化鋁價(jià)格波動(dòng)幅度相對(duì)偏小，一直穩(wěn)定在3000元/噸左右。電解鋁行業(yè)盈利已較此前單噸六七千元的高位大幅回調(diào)，不過仍存不錯(cuò)盈利空間。

多種基本金屬價(jià)格下行

進(jìn)入4月份以來，基本金屬整體價(jià)格走 勢(shì)上行乏力，4月下旬開始顯著下跌。

截至5月9日，滬銅主力合約價(jià)格較4月下旬75150元/噸的高點(diǎn)下跌約5%，滬鋅主力合約也下行近10%，而滬鎳主力合約較3月下旬高點(diǎn)，已下跌近23%，滬錫較3月下旬高點(diǎn)也下跌近12%。

“不過當(dāng)前有色商品價(jià)格依然處于相對(duì)高位，企業(yè)盈利水平尚可。”程小勇表示，雖然4月疫情和部分冶煉廠檢修導(dǎo)致精銅產(chǎn)量可能小幅回落，但銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC繼續(xù)走高，冶煉廠依舊維持較大生產(chǎn)動(dòng)力。當(dāng)前，進(jìn) 口25%銅精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)在83-88美元/噸，而此前多在40美元/噸的水平。這說明礦端正在向冶煉端轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，供應(yīng)已較前期明顯改善。

他認(rèn)為，未來一段時(shí)間，主 導(dǎo)銅價(jià)走勢(shì)的邏輯可能由2020年4月至2022年一季度的供應(yīng)沖擊切換為需求走弱這一邏輯。3月及4月份的疫情，導(dǎo)致銅的表觀消費(fèi)分別下降了3.5%和14.7%。終端家電、電動(dòng)工具、汽車等行業(yè)訂單疲軟，部分漆包線企業(yè)減產(chǎn)幅度超過20%。另外，高銅價(jià)對(duì)家電、汽車等領(lǐng)域的線纜消費(fèi)抑 制作用明顯，不僅電力行業(yè)招標(biāo)項(xiàng)目較少，而且包括房地產(chǎn)、光伏和風(fēng)電對(duì)電纜的采購(gòu)都很清淡。

“隨著上海等地疫情逐步得到控制，市場(chǎng)預(yù)計(jì)需求可能會(huì)回補(bǔ)。然而當(dāng)前情況與2020年二季度有所不同，一是外需很難再現(xiàn)此前強(qiáng)勁走勢(shì)，二是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)回升乏力，基建投資可能只是托底。盡管穩(wěn)增長(zhǎng)政策積極，但需求回補(bǔ)存很大不確定性，銅價(jià)不排除出現(xiàn)較大幅度回調(diào)甚至轉(zhuǎn)市的可能。”程小勇認(rèn)為。

對(duì)于近期鋅市場(chǎng)價(jià)格變化，劉孟巒分析，進(jìn)入2022年以來，俄烏沖突進(jìn)一步刺 激鋅價(jià)上行，鋅成為價(jià)格走 勢(shì)Z強(qiáng)的工業(yè)金屬，但同樣受國(guó)內(nèi)疫情沖擊，于4月下旬回落。截至4月下旬，國(guó)內(nèi)鋅主要消費(fèi)地庫(kù)存26.53萬噸，比3月末增加2萬噸，處于往年同期偏高水平。同時(shí)，鋅金屬產(chǎn)量小幅反彈。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月份國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量50.13萬噸，同比增加0.89%。

不過她認(rèn)為，長(zhǎng)周期來看國(guó)內(nèi)外鋅庫(kù)存水平并不高。在歐洲能源供應(yīng)緊張、俄烏沖突的背景下，市場(chǎng)仍將繼續(xù)交易歐洲冶煉廠高成本引發(fā)供應(yīng)縮減邏輯，另外市場(chǎng)也對(duì)今年國(guó)內(nèi)基建普遍抱有一定預(yù)期，因此對(duì)鋅價(jià)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

百川資訊在分析鎳價(jià)走勢(shì)時(shí)認(rèn)為，俄烏沖突繼續(xù)，引發(fā)大 宗商品供應(yīng)擔(dān)憂，全 球通脹壓力攀升，同時(shí)也打擊對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，宏觀市場(chǎng)依舊多空交織。而國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)，打壓下游生產(chǎn)利潤(rùn)下滑；物流不暢，影響現(xiàn)貨市場(chǎng)交投，盡管供應(yīng)逐步減少，庫(kù)存累積有限，但是在接單意愿不高的情況下，價(jià)格趨勢(shì)較難有所突 破。

2022年4月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至47.4%，創(chuàng)下2020年3月以來新低，其中生產(chǎn)指數(shù)較上月下降5.1個(gè)百分點(diǎn)至44.4%，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別較上月下降6.2和5.6個(gè)百分點(diǎn)至42.6%和41.6%。

“當(dāng)前，基建投資增長(zhǎng)是確定性的，但是對(duì)有色金屬消費(fèi)不及制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資，二季度經(jīng)濟(jì)能否明顯回升還存在不確定性。”程小勇認(rèn)為，5月中旬后，有色行業(yè)將進(jìn)入淡季，南方梅雨季節(jié)疊加高溫下基建開工率下降，將導(dǎo)致行業(yè)需求回落。與此同時(shí)，疫情對(duì)海外市場(chǎng)供應(yīng)的影響已經(jīng)明顯減弱。多重因素疊加下，基本金屬市場(chǎng)或難有大幅回漲表現(xiàn)。