正當(dāng)全球投資機構(gòu)聚焦油價何時站上100美元/桶整數(shù)關(guān)口時，倫敦期鋁卻悄悄掀起一輪凌厲漲勢。

截至2月9日19時30分，倫敦期鋁主力合約報價徘徊在3205.8美元/噸，隔夜一度創(chuàng)下2008年以來最高值3236美元/噸。

這意味著倫敦期鋁繼去年上漲42%后，今年以來繼續(xù)上漲逾14%，成為今年以來倫敦金屬交易所表現(xiàn)最好的金屬之一。

“目前，倫敦期鋁漲勢顯得難以阻擋。”一位華爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理向記者直言。2月以來，眾多對沖基金爭相涌入期鋁市場買漲套利，以擊鼓傳花式的激進建倉方式助推倫敦期鋁在突破3000美元/噸整數(shù)關(guān)口后，迅速向3250美元/噸逼近。

“供需關(guān)系趨緊，的確是推動倫敦期鋁價格節(jié)節(jié)攀升的根本原因之一。”上述華爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理指出。

數(shù)據(jù)顯示，LME注冊的鋁庫存已從去年3月的約200萬噸，降至76.77萬噸，創(chuàng)下2007年以來的最低水準(zhǔn)。

“這也觸發(fā)通脹交易再度活躍。”一位美國大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商告訴記者。此前，眾多華爾街投資機構(gòu)熱捧通脹交易，主要原因是歐美央行采取力度極大的寬松貨幣政策，如今隨著這些國家相繼收緊貨幣政策，大宗商品供應(yīng)緊張與國際關(guān)系變局正成為他們繼續(xù)追逐通脹交易的主要理由，炒作倫敦期鋁迭創(chuàng)新高，無疑是新一輪通脹交易“抬頭”的風(fēng)向標(biāo)。

一位華爾街多策略對沖基金經(jīng)理坦言，通脹交易已成為今年對沖基金的一大核心投資策略，尤其在疫情持續(xù)沖擊與國際關(guān)系多變背景下，一旦某些大宗商品因此遭遇供應(yīng)短缺，炒作買漲這些大宗商品或?qū)崿F(xiàn)出乎預(yù)期的高回報。

高盛集團大宗商品資深分析師Jeff Currie直言，當(dāng)前眾多大宗商品期貨品種處于遠(yuǎn)期貼水狀態(tài)，表明供應(yīng)短缺正在不斷抬高眾多大宗商品價格，這是他從業(yè)30年以來從未見過的景象。

數(shù)據(jù)顯示，LME注冊的鋁庫存已從去年3月的約200萬噸，降至76.77萬噸，創(chuàng)下2007年以來的最低水準(zhǔn)。

誰在瘋狂追漲倫敦期鋁？

多位華爾街對沖基金經(jīng)理直言，他們之所以加入買漲倫敦期鋁陣營，主要是基于鋁現(xiàn)貨較三個月期貨的溢價持續(xù)上漲。

如今，鋁現(xiàn)貨較三個月期貨的溢價達到約40美元/噸，創(chuàng)下2018年7月以來的最高值。

“這表明市場對鋁供應(yīng)短缺的擔(dān)憂正在持續(xù)升溫。”前述華爾街大宗商品投資型對沖基金經(jīng)理坦言。這吸引眾多對沖基金同行爭相涌入買漲倫敦期鋁獲利。

記者多方了解到，大宗商品投資型對沖基金的買漲套利做法相當(dāng)“直接”，就是建立龐大的倫敦期鋁多頭頭寸。甚至部分對沖基金不做任何套期保值操作，因為他們認(rèn)為供應(yīng)短缺壓力將令倫敦期鋁持續(xù)上漲，任何套保操作反而無法實現(xiàn)買漲收益最大化。

荷蘭國際集團高級大宗商品策略師Wenyu Yao表示，由于歐洲能源供應(yīng)壓力導(dǎo)致鋁產(chǎn)能受限，當(dāng)前鋁處于一場完美的上漲風(fēng)暴中。

除了大宗商品投資型對沖基金，目前眾多量化投資型對沖基金也加入買漲期鋁陣營。因為他們認(rèn)為相比持續(xù)震蕩的股票資產(chǎn)，買漲處于供應(yīng)短缺狀況的期鋁反而是勝算更高的投資獲利策略。

目前，不少投資機構(gòu)正在“靜待”倫敦期鋁價格在短期內(nèi)突破3500美元/噸，因為他們正看到更多資本入場，以擊鼓傳花的方式持續(xù)推高鋁價。

其中，不少大型資管機構(gòu)也開始將買漲期鋁納入應(yīng)對地緣政治風(fēng)險的投資組合。他們認(rèn)為，若俄烏局勢驟然惡化導(dǎo)致西方國家對俄羅斯采取制裁措施，俄羅斯鋁出口受限將放大全球鋁供應(yīng)短缺風(fēng)波。

此外，部分大型資管機構(gòu)也將買漲期鋁視為對抗高通脹的重要投資品種。

全球大型對沖基金——橋水基金高管Karen Karniol-Tambour表示，隨著經(jīng)濟擴張與價格上漲，大宗商品是最未被充分利用的對沖通脹工具。

“你需要尋找的是那些在經(jīng)濟增長和通貨膨脹壓力大的情況下仍會表現(xiàn)良好的資產(chǎn)。我個人偏好金屬和碳排放權(quán)。”Karen Karniol-Tambour指出。

通脹交易“王者歸來”？

值得注意的是，倫敦期鋁價格持續(xù)迭創(chuàng)新高，也被華爾街投資機構(gòu)視為通脹交易“王者歸來”的重要風(fēng)向標(biāo)。

“此前，受美聯(lián)儲加快升息縮表步伐的影響，通脹交易一度偃旗息鼓。但在鋁價持續(xù)上漲，以及油價站上90美元/桶的共振下，越來越多對沖基金相信通脹交易仍是今年一大投資主題。”一位華爾街多策略對沖基金經(jīng)理直言。究其原因，一是美聯(lián)儲激進升息縮表預(yù)期正在降溫，令美元漲勢受限，無形間激勵通脹交易復(fù)蘇，二是全球眾多大宗商品供應(yīng)處于短缺狀況，刺激通脹交易迅速卷土重來。

高盛集團的大宗商品資深分析師Jeff Currie表示，在28種大宗商品里，目前19種處于期貨貼水狀況（遠(yuǎn)期期貨價格低于近月期貨價格），表明這些大宗商品處于供應(yīng)短缺狀況，創(chuàng)下1997年以來的最嚴(yán)峻形勢。此外，海運價格上漲，勞動力成本上升都可能導(dǎo)致大宗商品開采率不足，加劇了大宗商品供應(yīng)短缺壓力。

記者多方了解到，這正吸引越來越多投資機構(gòu)迅速加入通脹交易陣營。但是，鑒于歐美央行正在收緊貨幣政策，目前多數(shù)投資機構(gòu)的大宗商品杠桿投資倍數(shù)較過去兩年有所降低。

上述美國大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商透露，過去兩年美聯(lián)儲采取極度寬松貨幣政策期間，部分對沖基金使用6倍資金杠桿買漲大宗商品并掀起通脹交易，如今這個數(shù)值降至4.5倍左右。

在他看來，這或造成今年通脹交易的熱度略低于過去兩年。

但是，多位對沖基金經(jīng)理對此反駁說，隨著買漲大宗商品的投資機構(gòu)數(shù)量日益增多，今年通脹交易的熱度或絲毫不減。事實上，正是參與機構(gòu)日益增多，不少持有龐大原油、鋁期貨多頭頭寸的對沖基金正在靜待未來半年內(nèi)，原油價格站上100美元/桶整數(shù)關(guān)口，倫敦期鋁價格沖上3500美元/噸。

“這背后，是當(dāng)前大宗商品估值偏低，加之供應(yīng)短缺所帶來的價格上漲效應(yīng)，正不斷吸引新資本入場。”上述華爾街多策略對沖基金經(jīng)理分析說。

華爾街知名對沖基金經(jīng)理Paul Tudor Jones近日表示，相比股票等金融資產(chǎn)，大宗商品似乎被嚴(yán)重低估。即便美聯(lián)儲采取激進收緊貨幣政策對抗通脹，大宗商品表現(xiàn)仍將優(yōu)于股票等金融資產(chǎn)。