大領(lǐng)導拍了桌子，說要嚴查倒賣大宗商品。

弦外之音是，大宗商品價格在上漲。之所以如此，離不開央行全面降準釋放的貨幣流動性。

價格是貨幣總量與商品總量之間的比值。因此，在商品總量沒有激增的情況下，流通的貨幣突然多了起來，那漲價便是大概率事件。

銅已經(jīng)先聲奪人地開啟了牛市，成為大宗商品的一面旗幟。不過，很多用到銅的地方，用鋁也可以替代。比如說既有銅導線，也有鋁導線。所以，沒坐上銅價快車的資金，最近也在琢磨鋁的行情。

由于我國是世界第一大電解鋁產(chǎn)地（占全球產(chǎn)量的57%），因此，研究A股鋁業(yè)公司的投資機會，這個大方向至少沒有跑偏。

電解鋁的產(chǎn)業(yè)鏈，從上到下依次是鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、終端應用。由于我國的鋁土礦品位低、規(guī)模小、開采難度大，所以成本更低的做法，反而是從海外進口。這導致A股在鋁上游資源環(huán)節(jié)，缺少寬闊的賽道，資金更愿意到中下游的電解鋁、終端應用上去尋寶。

蹭熱點是股市的常態(tài)，在鋁這里也不例外。現(xiàn)階段的核心題材，無疑是新能源車，而鋁作為一種質(zhì)量輕、合金強度高的金屬，便很自然地成了新能源的外圍題材、衛(wèi)星題材。

鋁能搭上新能源車，靠的是鋁合金車身結(jié)構(gòu)件。3月的舊文（除了電池，鋁也是新能源車要攻克的堡壘？）曾對該題材做過介紹。相同的機械強度，用鋁合金要比用鋼材更輕。如果電池的能量密度不變，采用鋁合金陳深結(jié)構(gòu)件的新能源車，將有更高的續(xù)航里程。

除了輕量化之外，鋁合金車身結(jié)構(gòu)件還是一體化。這是因為鋁合金比鋼材有更好的成型性能，更適合一體化大型鑄造。原來要靠多個零件組裝，現(xiàn)在直接用一個零件可以搞定。這種集成度的提高，一是減少了工序，有利于縮短生產(chǎn)周期；二是減少了采購環(huán)節(jié)，提高了供應鏈的效率。

不過現(xiàn)在回頭看，這個支線題材，并沒有像主線題材那樣，走出順暢的行情。其中的原因，大致有以下3點：

1. 國內(nèi)公司即便有這方面業(yè)務，但在總營收中占比較低，也就是題材不純。原因在于產(chǎn)品的制造存在技術(shù)壁壘，掌握技術(shù)的主要是歐美公司。雖然國內(nèi)公司可以通過收購、并購獲得技術(shù)，而對新技術(shù)的消化，也需要時間；

2. 產(chǎn)品滲透率太低，只有2%，還沒有達到增量爆發(fā)的時間節(jié)點。出現(xiàn)這種現(xiàn)象，還是因為成本太高。現(xiàn)階段，通常只有接近30萬元檔位的新能源車，以及部分豪華燃油車，才會采用全鋁合金車身。所以，能否降低成本、打開市場空間，需要在未來長期觀察、跟蹤；

3. 行業(yè)集中度低，并且以小公司為主。前者使得相關(guān)概念股，無法享受行業(yè)競爭格局帶來的估值溢價。后者則意味著它們抗宏觀風險的能力弱。

在這個賽道上，想做到小而美，并不容易。由于鋁價的上漲抬高了成本，這些公司開始面臨兩難的境地。

如果定價方式采用鋁價+加工費，盡管可以向下游整車廠轉(zhuǎn)移成本，但在格局分散的行業(yè)中提高產(chǎn)品售價，顯然不利于擴大自己的市場份額。相反，如果要用低售價搶市場，那么利潤空間就小了。也就是說，對于這些公司而言，擴大市場份額、保證利潤空間，在鋁價上漲之時，很難兼顧。

這樣看來，目前要想在鋁中掘金，還是要回歸大宗商品屬性。

在鋁的終端需求中，占比最大的是建筑地產(chǎn)。但是地產(chǎn)行業(yè)，最近顯然不太樂觀。今年1～5月，房屋新開工面積同比+6.93%，相較2019年減少6.8%。這對于鋁的需求來講，不算利好。

但也不必對鋁價過于悲觀，因為供給下降得更快。

每噸電解鋁要消耗13500kWh直流電，占了全國碳排放總量的5%，僅次于鋼鐵、水泥。像這樣高排放、高污染的行業(yè)，無疑是碳中和重點整治的對象。

上午9點半開盤時，全國首筆碳排放權(quán)交易，在上海環(huán)境能源交易所撮合成功。首批參與交易的，都是發(fā)電領(lǐng)域的碳排放大戶。而他們增加的成本，遲早也要算到電解鋁頭上——誰讓電解鋁用掉這么多電呢？

電解鋁成本的提高，將幫助行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能。預計我國電解鋁產(chǎn)能，不久將達到4500萬噸的天花板。也就是說，鋁的下游需求只是增速降了，但仍在增長；而供給則是直接不增長了，實際上，我國鋁的總產(chǎn)量，在2019年已經(jīng)開始有見頂回落的跡象。

對于這種情況，選股思路可以有2個：

1. 體量大的電解鋁龍頭。比如上周全面降準的通稿，首先關(guān)照的是中小企業(yè)，這也從側(cè)面說明，大宗商品價格的上漲對大企業(yè)的沖擊小。更何況，電解鋁龍頭賺的就是大宗商品漲價的錢；

2. 再生鋁概念股。相較于依賴鋁土礦的原生鋁，用廢鋁冶煉的再生鋁，可將能耗、排放降低95%。而且我國再生鋁在鋁總產(chǎn)量中的占比只有17%，不僅低于歐洲的60%、美國的83%，更低于34.3%的世界平均水平。既環(huán)保又有增長潛力，再生鋁肯定有故事可講。

一周的交易結(jié)束了。盤中的跳水，也讓創(chuàng)業(yè)板周K線，顯得有些難看。這意味著指數(shù)見頂了嗎？其實上上周的情況，跟當前很相似，然而，創(chuàng)業(yè)板還是在跌跌撞撞中，創(chuàng)出了新高。

牛市就是這樣，看空的聲音總會伴隨上漲出現(xiàn)，但市場一次又一次地打臉這些空頭。于是，空頭的隊伍，人越來越少；多頭的隊伍，人越來越多。殊不知，多頭賺的錢，恰恰是空頭輸?shù)舻摹６斔锌疹^都舉起了白旗，多頭的財路便也走到了盡頭。

現(xiàn)在討論股市的熱度，并沒有去年7月那樣火爆。去年暴漲過后的調(diào)整，讓一些人索性不玩了。而當他們重返市場的時候，再想上車的人，就要小心了。